拆解IPO｜赛维时代去年净利腰斩 近九成收入来自亚马逊早在2020年12月，赛维时代就向深交所创业板递交招股说明书，随后却三次被中止审核。经过两年多的等待，赛维时代IPO终于等来了证监会的批复，同意其首次公开发行股票注册。

　　与两年前相比，赛维时代的净利润却持续下滑。其中，2022年的净利润较上一年更是接近“腰斩”。此外，赛维时代还存在销售费用率高企、研发费用率远低于同行、高度依赖亚马逊等问题。

　　此次IPO，赛维时代预计募集资金6.22亿元。其中，1.65亿元用于时尚产业供应链及运营中心系统建设项目，9015万元用于物流仓储升级建设项目，8770万元用于品牌建设与渠道推广项目，2.8亿元用于补充流动资金。

　　2020-2022年（以下简称：报告期内），赛维时代分别录得营收52.53亿元、55.65亿、49.09亿元，营收复合增长率仅为-3.33%；净利润分别为4.51亿元、3.48亿元、1.85亿元，呈逐年下滑趋势，2022年净利润更是接近“腰斩”。

　　针对公司净利润出现明显下降的原因，赛维时代在招股书中表示，2021年以来，受国际物流运价上涨、境外线上消费高峰回落及外汇汇率波动等不利因素影响，公司经营业绩存在一定的波动。

　　虽然2022年第二季度以来赛维时代遭受的上述不利因素出现一定程度的缓解迹象，但若这些不利因素持续存在或恶化，或未来出现国际贸易政策和行业政策不利变化、募投项目建设未达预期、公司不能继续保持竞争优势等情形，公司将面临经营业绩下滑的风险。

　　销售费用方面，塞维时代一直居高不下。招股书显示，报告期内，公司销售费用占营业收入的比例分别为50.51%、50.49%及56.17%。

　　对此，赛维时代解释称，2022年，受平台价格物流费用价格调整的影响，公司销售费用中的物流费用率有所上升。

　　为区别于传统电商，赛维时代在招股书中特地强调了自己的科技属性。招股书中提到，自成立以来，公司始终注重对底层 IT 平台的搭建，以实现全面技术驱动的业务模式。公司研发投入主要针对产品研发、生产及采购、仓储物流、市场营销与推广等各环节上的数字化能力提升，以实现跨境零售全链条流程协同。

　　然而，赛维时代研发费用率却常年不到1%，研发投入相对较低。招股书披露，报告期内，赛维时代研发费用分别为3334.38万元、3604.47万元及4761.30万元，主要为研发人员职工薪酬、折旧及摊销费。报告期内，研发费用率分别为0.63%、0.65%、0.97%，低于同行业可比公司整体均值。

　　目前多家同行可比公司未公布2022年相关数据，招股书显示，2020年和2021年，同行业可比公司研发费用率整体均值分别为4.54%和5%，远远高于赛维时代。若与研发费用率达6.19%的安克创新相比，赛维时代的研发费用率相差近10倍。

　　招股书显示，赛维时代是一家技术驱动的出口跨境品牌电商，主要产品涵盖服饰配饰、百货家居、运动娱乐、数码汽摩等四大品类，拥有Ekouaer、Avidlove、Homdox等多个品牌。

　　基于构建品牌矩阵及发展多品类业务的战略考虑CQ9电子，赛维时代采用了行业较为常见的多账号开店经营模式，主要依靠Amazon、Wish、eBay以及Walmart等第三方电商平台进行产品销售。

　　不过，这种多账号开店的经营模式也面临一定的风险。赛维时代表示，假如未来第三方电商平台认定公司多账号开店经营模式不具备合理商业理由且违反了该等平台的注册及运营政策，或者修改其平台店铺的注册及运营政策以对多账号开店经营模式进行限制，进而导致公司出现大量第三方电商平台店铺被关闭的情形，则公司可能面临营业收入和利润规模大幅下滑的风险，从而对公司整体经营业绩造成重大不利影响。

　　目前，亚马逊（Amazon）是赛维时代最主要的销售渠道，公司接近九成收入来自该平台。报告期内，赛维时代在Amazon平台实现的销售收入（包括Vendor Central模式）分别为36.82亿元、47.59亿元和44.02亿元，分别占主营业务收入的70.12%、85.55%和89.86%。

　　对亚马逊的高度依赖，或会给公司的经营发展带来风险。2021年，亚马逊对1000多家企业的账号实施“封号”措施，其中，中国品牌占比超过六成，主要原因系部分跨境电商企业滥用评分反馈或评论以及违反销售排名规则等行为。

　　赛维时代并未在“封号潮”中受到影响。但值得注意的是，如果赛维时代的600个账号中有个别账号出现违规，则其余账号可能也会面临风险。

　　赛维时代在招股书中表示，如果平台方由于市场竞争、经营策略变化或当地国家经济环境变化而造成市场份额降低，而公司未能及时调整销售渠道策略，可能对销售额产生负面影响。此外，公司的经营还受到中美贸易摩擦加剧、行业监管政策变动、“中国制造”性价比优势降低、市场竞争、国际货物运价持续上涨等因素影响。

　　有“亚马逊依赖症”几乎是大多数跨境卖家的现状。如何摆脱对亚马逊的依赖，不把鸡蛋放在一个篮子里，也许是摆在赛维时代面前一个比较棘手的问题。

　　招股书显示，赛维时代控股股东为陈文平100%控股的君腾投资。陈文平通过君腾投资、福建赛道和君辉投资等持股平台间接控制赛维时代约57.72%股份，为公司实际控制人。

　　招股书显示，陈文平出生于20世纪70年代，拥有美国永久居留权，在创办赛维时代前分别担任过台达电子工程师、方正科技IE主管、艾默生网络工程师等职务。

　　2007年，陈文平偶然在eBay上注册了账号，从华强北批发电子产品上网“倒卖”。之后，跨境电商迎来了黄金时期，敏锐的商业嗅觉使得陈文平开始辞职专心做跨境电商。经过前几年的摸索期，2012年陈文平与兄弟陈文辉一起出资50万元，设立赛维时代前身深圳市哲果服饰有限公司。

　　值得一提的是，陈文平及其亲属持有公司80%股份。此外，公司董事会共11名成员中，实控人的家族成员有4名，另有部分家族成员在公司销售、财务等经营岗位任职。

　　目前，陈文平担任公司董事长及总经理；陈文辉担任公司董事，通过君辉投资间接持有公司16.58%股份。此外，陈文平的姐夫陈义杉持有公司2.22%股权、其配偶王园园持有0.01%股权。经计算，实控人陈文平及其家族成员合计持股比例为80.13%，持股比例较为集中。

　　业内人士表示，赛维时代是一家典型的家族企业，实控人及其家属成员合计持股比例高达八成，这在一定程度上会削弱中小股东对公司决策的影响力，或许会产生内控风险。家族式企业的内控合规不能光依靠家族成员的自觉，更要依赖制度的规整。